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上周鐵礦石主力合約由1501換月至1505，由于市場對遠月預期悲觀，1505的礦石期價跳低至530元/噸以下。短期貼水幅度過高，進一步打壓空間有限。從基本面來看，近期環(huán)保限產(chǎn)對鐵礦石需求存在一定制約，導致港口現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，且鋼廠接貨熱情不高，短期現(xiàn)貨面難有支撐。

會議限產(chǎn)影響鐵礦石需求

中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月上旬，我國重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為180萬噸，較上一旬上漲0.8%。總體來看，短期鋼價企穩(wěn)和礦價下跌帶動鋼廠盈利繼續(xù)恢復，上周各品種毛利整體上升，使得10月上旬粗鋼產(chǎn)量仍處于相對高位。

不過，受北京APEC會議影響，行政性減產(chǎn)會嚴格執(zhí)行，但僅限于首都附近。且燒結設備居多，使得短期鐵礦石需求受到影響。上周Mysteel調(diào)查163家鋼廠高爐開工率88.95%，相比此前一周89.01%有所下降。

鐵礦石供給逐漸增加。從供給來看，上周澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨總量2010.9萬噸，環(huán)比降4.1萬噸。其中，澳洲1330.7萬噸，巴西680.2萬噸。

歷史規(guī)律來看，國外礦山發(fā)貨規(guī)律是各季度逐漸增加，今年四季度的供給壓力會比三季度更大，這也是遠月做空的主要邏輯。

鐵礦石庫存出現(xiàn)回落

從港口庫存來看，Mysteel上周統(tǒng)計全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10581萬噸,周環(huán)比統(tǒng)計數(shù)據(jù)降77萬噸。峰會臨近帶來的限產(chǎn)效應逐步顯現(xiàn)，在上周北方港口礦石到港量環(huán)比減少423萬噸的情況下，礦石港口庫存環(huán)比僅減少77萬噸，顯示鋼廠采購減少。最終導致上周礦石現(xiàn)貨繼續(xù)下跌，綜合指數(shù)跌幅1.65%。近期供給持續(xù)上升的進口礦跌幅更大，達2.47%。預計后續(xù)礦石價格繼續(xù)弱勢，但跌幅應有收窄。

國內(nèi)礦山減產(chǎn)有限

從國產(chǎn)礦山來看，一方面，今年鋼廠附屬礦山、國有礦山基本都正常生產(chǎn)，前期擴產(chǎn)項目也正在推進。大型民營礦山當前停產(chǎn)減產(chǎn)力度依然較小，且今年新增產(chǎn)能較多，整體產(chǎn)量減少有限。另一方面，國內(nèi)礦山減產(chǎn)主要集中在中小型民營礦山，這部分礦山數(shù)量眾多但產(chǎn)量占比相對較少，停產(chǎn)數(shù)量占全國的30%—40%，從6月開始陸續(xù)進入停產(chǎn)狀態(tài)。國內(nèi)鐵精粉整體減量不足20%，遠低于市場此前預期。且由于鋼廠多數(shù)提高了進口礦配比，導致國產(chǎn)礦銷售困難，原礦庫存大幅提高，庫存壓力或?qū)⒅萍s后期反彈高度。

從今年的資金和需求情況來看，鋼廠原料冬儲行情難以展開。同時，鋼廠節(jié)后補庫需求接近尾聲，現(xiàn)貨維持強勢的時間已不多。礦石1501合約已經(jīng)跟現(xiàn)貨價格貼水縮小，隨著港口現(xiàn)貨的持續(xù)走弱，1501合約或跟隨現(xiàn)貨振蕩回落。礦石1505合約有修復高貼水需要，短期下跌空間或較為有限，操作上可等待反彈加空。